Unitree'nin G1 insansı robotu. | Kaynak: Unitree
Unitree Robotics, Şanghay'da yaklaşık 610 milyon dolar toplamak amacıyla bir STAR Pazar IPO'su için başvuruda bulundu. Bu başvuru, tipik bir insansı robot hikayesinden daha somut bir şeyin işaretidir. Gerçek bir üretim avantajı oluşturmuş gibi görünen bir robotik şirketini gösteriyor.
Başlık rakamları, donanım için alışılmadık derecede güçlü. Bloomberg bildirdi ki Unitree, 2025'te yaklaşık 248 milyon dolar gelir elde etti. Daha zor soru, yatırımcıların gerçekten değer vermesi istenen işin ne tür bir iş olduğudur. Reuters daha önce yazmıştı ki Unitree, 7 milyar dolara kadar bir değerleme hedefliyordu, ancak bu, kesin bir gerçek değil, rapor edilen bir değerleme olarak ele alınmalıdır.
Benim değerlendirmem daha basit. Başvuru, Unitree'nin ciddi bir donanım şirketi olduğu iddiasını destekliyor. Ancak, daha geniş sanayi insansı davasını henüz tam olarak desteklemiyor.
En önemli sinyal gelir değil
Şirketin başvurusundaki en önemli sinyal, daha düşük insansı robot satış fiyatları ve daha yüksek brüt marjların birleşimidir. Şirketin prospektüsüne göre, ortalama satış fiyatı 2023'te yaklaşık 85,000 dolardan (¥593,400) 2025'in ilk dokuz ayında yaklaşık 25,000 dolara (¥167,600) düştü.
Yaklaşık aynı dönemde, şirket genel brüt marjı %59.8'e yükseldi. Çoğu donanım işinde, bu beklediğiniz bir durum değildir. Fiyatlar bu kadar düştüğünde, marjlar genellikle baskı altına girer. Burada, marjlar iyileşti. Bu, sistemde bir yerde gerçek bir maliyet avantajına işaret ediyor.
Aktüatör ekonomisi
Burada donanım perspektifi önemlidir. McKinsey tahmin etti ki aktüasyon genellikle insansı malzeme maliyetinin %40 ila %60'ını oluşturuyor ve bu da birçok sistemde en büyük maliyet kalemi haline geliyor. En büyük maliyet kalemi önemli ölçüde ucuzluyorsa, marj hikayesi mantıklı hale gelmeye başlıyor.
Unitree, başvurusunda kendi geliştirdiği ve ürettiği ana bileşenlerin yanı sıra daha büyük ölçeğin maliyet avantajının merkezinde olduğunu savunuyor. Bu, her rapor edilen brüt marj noktasının robotik şirketler arasında mükemmel bir şekilde karşılaştırılabilir olduğu anlamına gelmez.
Dikey olarak entegre işletmelerde, satılan malın maliyeti ile işletme giderleri arasındaki sınır her zaman net değildir. Ancak yön olarak, başvuru gerçek bir şeye işaret ediyor. Unitree, maliyetleri fiyatları düşürdüğünden daha hızlı bir şekilde azaltıyor gibi görünüyor.
